大跳水！两大芯片巨头暴跌

周一（7月13日），大跳大芯跌韩国股市遭遇剧烈震荡，水两韩国综合股价指数（KOSPI）盘中最高跌幅超过7%，片巨触发韩国交易所的头暴SIDECAR机制以暂停程序化抛盘。尽管韩国央行发布报告否认“芯片周期见顶”论调，大跳大芯跌且指数一度收窄跌幅，水两但受SK海力士业绩预期下调影响，片巨市场情绪再度恶化，头暴截至发稿，大跳大芯跌KOSPI指数累计跌超6.9%。水两

芯片巨头暴跌：SK海力士跌超12%，片巨三星电子跌近8%

当日，头暴两大韩国半导体巨头股价大幅下挫。大跳大芯跌消息面上，水两KIS证券发布《第二季度业绩预判：环比利润率出现回落》报告，片巨对SK海力士给出“短期谨慎、长期乐观”的评价。

业绩预期：营收利润创新高，但低于市场共识

报告预估SK海力士二季度财务数据如下：
* 营收：80.9万亿韩元（环比上涨54%，同比大涨264%）
* 营业利润：60.4万亿韩元（环比上涨61%，同比暴涨556%）
* 营业利润率：预估65%（环比回落8个百分点）

尽管绝对数值创历史新高，但60.4万亿韩元的营业利润低于市场一致预期（65万亿韩元）约8%，成为股价下跌的直接导火索。

利润率下滑原因：HBM出货占比高拉低ASP

KIS证券指出，利润率环比下滑的主要原因是当期高带宽内存（HBM）出货占比偏高，导致产品平均销售单价（ASP）低于市场平均水平。

不过，机构对后续展望保持乐观：
1. HBM4量产：预计三季度正式量产销售，届时ASP将回归市场平均水平。
2. 评级维持：维持“买入”评级及此前上调至380万韩元的目标价。

韩国央行：否认芯片周期见顶，但暗示通胀压力

韩国央行周一发布报告，明确否认市场关于“芯片周期已经见顶”的担忧，指出全球半导体市场仍处于供不应求状态，由人工智能（AI）驱动的新一轮行业超级周期（Supercycle）预计还将持续。

核心观点

• 驱动力不同：本轮周期由AI产业生态变革引发的竞争性投资驱动，而非传统周期性需求。
• 供应受限：HBM等定制化产品成为主流，限制了半导体供应的扩张速度，市场将在较长时间内保持扩张态势。

市场解读：加息预期升温

尽管央行试图安抚市场，但其表态被部分投资者解读为对AI引发通胀的关注，进而引发对加息的担忧。

机构预测：韩国央行本周将加息25个基点

就在上周四（7月9日），韩国央行行长申铉松曾表示，若通胀持续高于目标水平及其他金融风险显现，有必要在适当时候加息。他同时指出，得益于半导体周期及中东局势缓和，韩国经济预计保持稳健增长。

多家国际机构预测韩国央行将在本周的货币政策会议上采取行动：

• 穆迪：预计韩国央行本周将把基准利率上调25个基点至2.75%，认为7月加息将是渐进紧缩周期的开始。理由包括通胀远高于目标、韩元疲软、家庭债务激增及首尔房价上涨。
• 花旗银行：分析师Jin-Wook Kim预计，韩国央行将在7月16日的会议上加息25个基点至2.75%，并计划在2026年下半年保持每季度加息25个基点的频率（7月和10月），2027年1月和4月可能再次加息。

美联储：AI基建成通胀三大推手之一

全球央行对AI基础设施建设的通胀影响日益关注。7月10日，美联储发布半年度货币政策报告，首次将AI基础设施建设列为通胀三大推手之一（与关税传导、中东能源冲击并列）。

美联储观点

• 结构性需求通胀：全球云厂商大规模扩建数据中心，导致HBM、DRAM、GPU及电力需求爆发，推高芯片、电子设备及工业原料价格。
• 短期与长期影响：短期加剧通胀，但长期来看，AI提升劳动生产率有望缓解物价压力，两者存在时间差。

来源：证券时报官微
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